Kann der CFD Broker gegen mich handeln?

Wer wissen möchte, ob der eigene Broker gegen seine Kunden handelt, muss zwei Fragen voneinander trennen:

1. Wie könnte ein Broker gegen seine Kunden handeln?
2. Handelt der Broker tatsächlich gegen seine Kunden?

Um zu verstehen, wie ein Broker gegen seine Kunden handeln könnte, ist zunächst ein Blick auf das Geschäftsmodell von CFD Brokern notwendig. Hier gibt es grob vereinfacht zwei Varianten. Einige Broker sind Market Maker, andere sind DMA bzw. STP Broker. Was bedeutet dies?

Das Geschäftsmodell von Market Makern

Ein Market Maker stellt selbst laufend Ankaufs- und Verkaufskurse für alle CFDs. Darüber hinaus begibt sich der Market Maker auch in die Gegenposition zu seinen Kunden. Kauft ein Kunde, verkauft der Broker und umgekehrt.

Wenn nun die Kunden eines CFD Brokers 10.000 Longpositionen in einem CFD auf den DAX eröffnen und gleichzeitig 10.000 Shortpositionen durch andere Kunden eröffnet werden, gleicht sich dies vollständig aus. Der Broker verdient Geld durch die Differenz zwischen Ankaufs- und Verkaufskurs und ist selbst nicht wirtschaftlich investiert. Die Gewinne, die Kunden mit Longpositionen erzielen, entsprechen den Verlusten, die andere Kunden mit Shortpositionen erleiden. Dem Broker könnte die Kursentwicklung im DAX somit vollkommen egal sein.

Anders verhält  es sich, wenn den 10.000 Longpositionen der Kundschaft nur 7000 Shortpositionen gegenüberstehen. Dann „sitzt“ der Marketmaker netto auf 3000 Longpositionen. Er ist also selbst im DAX investiert. Steigt der DAX, verdient der Broker wie ein Spekulant Geld. Verliert der DAX, verliert der Broker genauso wie ein Spekulant Geld.

Dieser Interessenkonflikt wird häufig als Argument gegen Market Making angeführt. Ganz so einfach ist es aber nicht. Ein Broker, der netto in zum Beispiel 3000 Longpositionen im DAX investiert ist, kann leicht Abhilfe schaffen. Dazu muss er lediglich am Terminmarkt 3000 Shortpositionen im DAX eröffnen. Diese gleichen die Entwicklung der Longpositionen dann vollständig aus. Der Broker ist dann nicht mehr selbst im DAX investiert.

Tatsächlich operieren die meisten Marketmaker nach genau diesem Modell. Durch spezielle Software ist es den Anbietern möglich, die Bestände der Kunden in Bruchteilen von Sekunden auszugleichen.

Das Geschäftsmodell von DMA und STP Brokern

Anders als Marketmaker beziehen DMA und STP Broker die Kurse ihrer CFDs von dritter Seite. DMA steht für Direct Market Access und bezeichnet den Handel mit Aktien, Indices und anderen Wertpapieren bzw. CFDs darauf. Beim DMA Handel entsprechen die Kurse des CFDs den Kursen an der Börse. Die Broker verdienen damit nichts an den Spreads und stellen stattdessen Kommissionen in Rechnung. Dies ist ein sehr ehrliches Dienstleistungsmodell.

Über STP (Straight Through Processing) werden Devisen gehandelt. Für Devisen gibt es keine offizielle Börse. Der Broker bezieht die Kurse dann von einem Bankenpool und stellt (jedenfalls bei echtem STP) seinen Kunden auch exakt diese Kurse zur Verfügung. Auch hier verdient der Broker nicht an den Spreads und verlangt stattdessen Kommissionen.

Weder Market Makern noch STP bzw. DMA Brokern kann unterstellt werden, dass systematisch gegen die Kunden spekuliert wird. In diesem Fall würde ein Broker darauf spekulieren, dass die Marktentwicklung anders verläuft als die Mehrheit der Kunden dies voraussagt. Dies würde dem Broker jedoch wenig bringen. Will ein Broker (oder wer auch immer) auf eine bestimmte Marktentwicklung spekulieren, kann er dazu direkt am Finanzmarkt handeln. Handeln gegen einen eigenen Kundenstamm erscheint als sehr umständliche und unnötig teure Methode der Spekulation. Dies ist also nicht das Problem.

Will ein Broker seine Kunden übervorteilen, wird er dies bei den Kursen tun. Er wird versuchen, von Käufern überhöhte Kaufpreise zu verlangen und Verkäufern zu niedrige Verkaufspreise entgegenzubringen. Wie ist das möglich?

Grundsätzlich ist die Sachlage einfach: Ein Broker kann einen DAX CFD zum Beispiel mit 10.000 zu 10.002 Punkten notieren. Käufer können sich dann überlegen, ob ein CFD zum Kurs von 10.002 Punkten eröffnet werden soll oder nicht. Die Käufer können den Kurs mit dem Börsenkurs oder den CFD Kursen bei anderen Brokern vergleichen. Ein Broker ist berechtigt, den Preis höher ansetzen als seine Konkurrenten. Seine Kunden können dies jedoch schnell entdecken und zu einem anderen Anbieter wechseln.

Dies könnte der Broker umgehen, in dem er dafür sorgt, dass seine Kunden nicht so genau wissen, welcher Preis eigentlich gilt. Ein Beispiel dafür ist Slippage. Was ist Slippage? Slippage bezeichnet Kursabweichungen. Diese treten in genau dem Moment bzw. kurz nach dem Moment auf, in dem ein Kunde auf den Handelsbutton in der Software klickt. Wurde im Moment des Klicks zum Beispiel ein Preis von 10.002 Punkten angezeigt, kann die Ausführungen tatsächlich zum Preis von 10.005 Punkten erfolgen. Zu diesem Preis hätte der Käufer womöglich nicht gekauft, hätte er den Preis vorher gekannt.

Slippage ist nicht zwingend ein Fall von Betrug, da Marktpreise sich in jeder Sekunde ändern und Preisänderungen auch in dem Moment auftreten können, in dem eine Order abgeschickt wird. Sind die Preisveränderungen jedoch auffällig hoch und kommt es auffällig häufig zu Slippage, ist dies ein Alarmsignal. Trader sollten deshalb stets den zuletzt im oder Ticket angezeigten Kurs mit dem tatsächlichen Ausführungskurs vergleichen. Ein Alarmzeichen liegt auch vor, wenn es nach dem Klick auf den Handelsbutton mehrere Sekunden dauert, bis die Order ausgeführt ist. Auch dann könnte es größere Preisabweichungen gekommen sein.

Das Stichwort lautet: Orderausführungsqualität. Die Qualität bemisst sich daran, wie schnell eine abgeschickte Order ausgeführt wird und wie weit der Ausführungskurs vom zuletzt angezeigten Kurs abweicht. Je schneller und je geringer die Abweichungen, desto besser.'

Ein Interessenkonflikt zwischen Broker und Kunde besteht darin, dass ein Broker die Stop Loss  und Limit Orders seiner Kunden kennt. Ein Broker könnte an bestimmten, sensiblen Chartmarken kurzfristige Preismanipulationen vornehmen, um davon überproportional zu profitieren.

Ein hypothetisches Beispiel ist in der Abbildung unten zu sehen. Die rote Linie oben im Chart markiert einen wichtigen charttechnischen Widerstand. Der Broker sieht, dass sehr viele Kunden um diesen Widerstand herum Orders platziert haben. Fast alle Kunden mit einer Shortposition haben kurz oberhalb des Widerstands ein Stop Loss platziert. Darüber hinaus haben viele Kunden eine Stop Buy Order oberhalb des Widerstands platziert, um bei einem Überschreiten des Widerstands automatisch in den Markt einzusteigen.

Was könnte der Broker nun tun? Der Broker könnte kurzfristig den Spread ausweiten, wenn der Markt sich exakt auf der Höhe des Widerstands befindet. Die Ausweitung des Spreads würde dazu führen, dass alle Kunden mit Shortpositionen durch Stop Loss aus dem Markt gehen und der Broker die Verluste der Anleger als seine Gewinne verbuchen kann. Die Ausweitung des Spreads würde darüber hinaus dazu führen, dass alle Stop Buy Orders ausgeführt werden, obwohl der Kurs eigentlich noch gar nicht das entscheidende Niveau erreicht hat. Der Broker hat dann somit zusätzliche Geschäfte abgeschlossen -  zu einem für die Anleger zu hohen Kurs.

Diese auch als Stop Phishing bezeichnete Methode lässt sich letztlich nie ganz ausschließen. Der Broker kennt die Limits seiner Kunden und kann diese theoretisch für eine Übervorteilung nutzen.

Dass seriöse Broker einer Lizenz besitzen, die Kundengelder auf segregierten Konten verwahren und sichere Bezahlmethoden anbieten, versteht sich von selbst. Das reicht aber nicht. Besser ist es, wenn ein Broker sich in die Karten schauen lässt. Gute Broker veröffentlichen Statistiken zu ihrer Orderausführungsqualität und/oder stellen Kurse der Vergangenheit zur Verfügung. Dann können Trader nachvollziehen, ob es zu auffälligen Abweichungen vom Kurs der Börse oder den Kursen bei anderen CFD Brokern gekommen ist. Generell gilt: Je mehr ein Broker über das Zustandekommen seiner Kurse und die Orderausführungsqualität verrät, desto besser.